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中泰证券股份有限公司王芳,刘博文近期对江海股份进行研究并发布了研究报告《江海股份：2022年业绩高增，新能源持续发力》，本报告对江海股份给出买入评级，当前股价为22.19元。

江海股份(002484)

事件概述

公司发布2022年年报，2022年公司实现营收45.22亿元，同比增长27.38%；归母净利润6.61亿元，同比增长52.04%;扣非归母净利润6.37亿元，同比增长54.76%;毛利率26.37%，同比提升0.44pct，净利率14.65%，同比提升2.3pct。

经测算，公司Q4实现营收12.64亿元，同比增长30.37%；归母净利润1.75亿元，同比增长61.6%；扣非归母净利润1.71亿元，同比增长75.16%；毛利率25.92%，同比提升3.49pct，净利率13.95%，同比提升3.91pct。

新能源需求旺盛，三大业务协同发展

1）铝电解电容：22年实现营收35.82亿元，同比增长25.84%，毛利率27.87%，同比提升0.9pt，铝电解电容主要受益于新能源领域高速发展，同时MLPC和固液混合铝电解电容器稳步扩张，将成为铝电解电容重要增长极。2）薄膜电容：22年实现营收3.24亿元，同比增长44.69%，毛利率20.55%，同比下降0.07pct，不仅在消费类电子和工业类装备进入大批应用阶段，而且在新能源、电动汽车、军工等领域开始批量交付，业绩拐点已形成，进入快速成长期。3）超级电容：22年实现营收3.06亿元，同比增长27.88%，毛利率23.14%，同比减少0.72pct，公司超级电容器特别是锂离子超级电容器获得国内外多个领域的著名企业的认可，在车辆、医疗仪器、新能源、电网、智能三表、AGV、港口机械已进入批量应用阶段，营业收入快速成长，在发电侧和用户侧调频以及大型装备功率补偿进入实质性试运行，更多的应用领域前景可期。

把握新能源发展机遇，未来增长潜力大

公司是全球在电力电子领域少数几家同时在三大类电容器进行研发、制造和销售的企业之一，公司三大产品全面布局新能源，电动汽车、储能等领域应用。2022年这些市场占到公司营销量的35%左右，全球逆变器、高压变频器前十大厂商几乎都是公司战略客户，同时公司扩产，2022年主要应用于新能源铝电解电容器产能扩充了40%，内蒙古高端电容器项目一期如期竣工投产；铝电解电容器核心材料较低成本化制造基地规划建设落地实施；新能源电动汽车等用薄膜电容器大规模扩产，有效提升业务产品性价比和拳头产品竞争力，产能储备充沛，未来增长潜力大。

投资建议

考虑到公司新能源领域电容器景气度高，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为8.72/10.64/13.38亿元，（此前预计2023/2024年归母净利润为8.55/10.5亿元），按照2023/3/30收盘价，PE为21/17.2/13.7倍，维持“买入”评级。

风险提示

新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券马良研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.31%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.35亿，根据现价换算的预测PE为29.2。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为31.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江海股份（002484）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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